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港股藥企排名!石藥、康哲、三生、中國生物等14家企業誰強?2018誰更具投資價值?

2021-06-03 06:16:56 OurGMP

近日,國信證券發布了《證券研究報告——2018年港股醫藥板塊投資策略報告》,該報告收集了截止2017年12月31日的港股藥企的市值數據,并作出了排名。目前香港市場醫藥生物行業中有28家公司港股通標的。截至2017年12月31日,復星醫藥和中國生物制藥市值均超過1000億港元,市值中位數約為260億港元。


在排名之余,其還對港股具有投資價值的企業進行了分析,其認為,2018年,以下14家港股藥企最具有創新優勢和掘金價值。


對于判斷標準,其表示,中國藥品創新土壤逐漸肥沃,創新藥將迎來黃金發展期,預計單抗靶向藥物(生物類似物)將成為未來5~10年制藥行業爆發增長的細分領域,細胞治療/基因治療將成為未來10~20年制藥行業持續熱點,腫瘤、心血管、糖尿病等大病種治療領域仍有持續未被滿足的巨大市場需求。立足全球市場、聚焦生物科技前沿技術和生物制藥發展熱點領域的高成長H股稀缺投資標的。


另外值得注意的一點是,2017年年底港交所調整了上市規則,中國創新藥企,沒有利潤也可以在香港上市,有預測稱,2018年將有5家該類公司在香港上市。香港市場青睞怎樣的醫藥企業?下述14家企業的分析或可給出答案。


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復星醫藥:全布局,快發展

復星2016年研發費用7708萬元,占總收入(包括抗生素業務)的1.21%;2017年上半年研發費用4372萬元,占總收入(包括抗生素業務)比例1.31%。截至2017年6月,化藥研發部門約110名研發人員,生物藥研發部門約90名研發人員。截至2017年6月,公司開發中的新產品達39種(24中化藥,15中生物藥),其中26個在臨床前階段,12個現在臨床中,1個新產品在申報生產,產品涉及糖尿病系列、眼藥水系列、抗乙肝系列、抗癌系列以及抗生素系列等領域。

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復星業務以藥品、醫療器械和醫學診斷類的研發、生產和銷售,以及醫療服務為主體,并通過參股國藥控股涵蓋到醫藥商業流通領域。公司在醫療健康行業擁有全面的布局,并通過內生+外延并購不斷添籌加碼。2017年11月,公司以9.09億收購深圳市規模最大的三級民營營利性綜合醫院之一的恒生醫院60%股權,構建深莞惠綜合醫療集團和輔助生殖平臺,醫療服務平臺不斷擴大,有望進一步推動業績提速。

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2017年前三季度研發費用7億元,同比增長45.9%。在研新藥、仿制藥、生物類似藥及疫苗等共計 170余項,8 個項目正在申報進入臨床試驗、25 個項目正在進行臨床試驗、33 個項目等待審批上市??毓勺庸緩秃隄h霖的單抗藥物研發布局廣,進展快,有望引領接下來5-10年國內單抗藥物的爆發期。目前已有 6 個單抗品種(11 個適應癥)獲批臨床,其中針對非霍奇金淋巴瘤的CD20靶點藥物利妥昔單抗生物類似物已報產,針對乳腺癌的HER2靶點藥物曲妥珠單抗類似物和用于治療斑塊狀銀屑病的重組抗TNF-α全人源單抗藥物正在進行III期臨床試驗。

2

石藥集團:孕育重磅新藥

石藥集團成立于1997年,是國內最主要的原料藥生產商,同時堅持布局制劑和創新藥。2012年經過一系列資產并購整合之后,成功轉型為以創新品牌藥為主導的創新制藥企業。產品主要包括心腦血管、神經系統、抗生素、維生素、解熱鎮痛、消化系統、抗腫瘤等七大系列近千個品種,擁有“恩必普”“歐來寧”“玄寧”“多美素”“津優力”“艾利能”“諾力寧”等多個知名品牌,有30個產品單品種銷售過億元,產品銷售遍及全國和世界60多個國家和地區。

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石藥集團2012年重收恩必普,隨后創新藥業務成為推動公司業績發展的重要驅動力。2013-2016年創新藥收入CAGR約35%,推動公司成藥板塊收入增長。2017年前三季度,公司創新藥系列實現收入46.55億港元,同比增長35.5%(排除匯率影響達36.8%),顯示出強勁的增長。拳頭產品恩必普在近二十億港幣的高銷售額基礎上,預計2017年仍可維持35%以上的增速,新醫保有望推動其注射劑繼續放量。同時腫瘤線產品隨著銷售團隊的擴張及新醫保對津優力放量的推動,有望維持高增長。

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石藥集團研發投入高,在研產品線豐富,市場空間大,且硼替佐米、白蛋白紫杉醇兩大重磅即將獲批,未來看點頗多。公司2016年研發費用4.03億港元,占創新藥收入的8.4%;2017年上半年研發費用3.25億港元,占創新藥收入比例11%,研發支出占比進一步提高。截至2017年6月,石藥集團在研產品170多個,主要集中在心腦血管、糖尿病、抗腫瘤、精神神經及抗感染領域,其中1類新藥18個,原化藥3類新藥49個。

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中國生物制藥:肝藥領先的創新藥龍頭

中國生物制藥藥品主要針對肝病及心腦血管治療領域,目前專注心腦血管、肝病、抗腫瘤、鎮痛和呼吸系統等治療領域的新產品研發。過去15年,公司依靠若干首仿產品奠定龍頭地位,2016年營收達158.25億港元,超越A股龍頭恒瑞制藥。未來依靠安羅替尼等創新藥產品的上市,公司將成功轉型為創新藥龍頭企業。

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中國生物制藥通過核心子公司正大天晴深耕肝病領域30年,多年占據行業第一,市占率約22.5%。重磅仿制藥替諾福韋已于2017年12月獲得CFDA頒發的藥品注冊批件,公司成為第一家通過一致性評價的企業,有望緩解當前肝病業務的壓力,貢獻業績增量。

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其腫瘤業務自2015年起收入占比僅次于肝病用藥,2016年增長約19.3%。公司研發投入高,目前抗腫瘤用藥在研產品達199件,幾乎覆蓋市場所有主流品種,且包括若干市場空間廣闊的單抗藥物。隨著2018-2019年后進入在研產品上市的收獲期,抗腫瘤藥業務有望成為推動公司業績增長的主要動力。

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截至2017年9月,中國生物制藥已累計有臨床批件、正在進行臨床試驗、申報生產的在研產品共467件,其中心腦血管用藥53件、肝病用藥33件、抗腫瘤用藥199件、呼吸系統用藥22件、糖尿病用藥26件及其它類用藥134件。截至2016年12月,在研1類新藥共計16個,處于申請臨床及處于Ⅰ期臨床的新藥共15個。預計每年2-5個新藥上市,未來2-3年約5-10個新藥上市。

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麗珠醫藥:華麗轉型,微球單抗實力強勁

麗珠醫藥集醫藥研發、生產、銷售為一體,產品涵蓋中西藥制劑產品、原料藥和中間體及診斷試劑及設備。主力品種參芪扶正銷售較為穩定,艾普拉唑預計達到45%-55%的高增長。2017年前三季度實現營收64.30億元,同比增長14.11%,扣非歸母凈利潤6.79億元,同比增長26.30%。

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目前全球長效微球市場約500億,中國市場約25億。微球技術具有高壁壘,只有足夠經驗才能應對放大過程中的參數調整等問題,目前國內只有麗珠擁有相關解決方案。公司微球產品線規劃有瑞林類(生殖)、精神類、蛋白類三部分,新建4個生產線計劃于2017年底投入使用,預計生產150萬支,有望貢獻15億元以上的收入。

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麗珠單抗是國內單抗藥物研發進展較快,布局較廣,綜合實力較強的單抗藥物研發平臺之一。公司TNF-α臨床II期預計2018年上半年結束;CD20類似物II期臨床豁免;HER2項目啟動I期臨床;IL17A+F雙功能抗體適應癥廣,有望在同類產品中拔得頭籌;PD-1單抗已獲FDA和國內臨床試驗批件。

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藥明生物:CRO龍頭

藥明生物是為客戶提供生物制劑發現、開發及生產綜合服務的生命科學公司,業務范圍涵蓋生物制劑開發的全過程。主要分為IND前兩個階段——藥物發現、臨床前開發,和IND后三個階段——早期(第Ⅰ期及第Ⅱ期)臨床開發、后期(第Ⅲ期)臨床開發及商業化生產。

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根據Frost & Sullivan數據,全球生物制劑研發服務市場由2012年的48億美元增長至2016年的84億美元,復合增長率約為14.9%,預計2021年有望加速增長至200億美元。隨著全球市場的快速發展,我國生物制劑研發服務市場也由2012年的7億元增長到2016年的21億元,復合增長率約為30.5%。在國內生物制劑市場快速發展和政府政策支持力度加大等有利因素下,預計我國生物制劑研發服務市場于2021年將增長至92億元,公司作為生物制劑CRO龍頭,有望享受行業擴容紅利,維持業績的高增長。

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近年來,隨著生物制劑服務市場的快速發展,公司整體業績持續高速增長,2014年-2016年公司營收復合增長率達到72.6%,歸母凈利潤復合增長率達到83.2%。2016年公司營業收入達到9.89億元,同比增長77.6%;歸母凈利潤達到1.41億元,同比增長高達313.3%。

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東陽光集團:核心產品高增長,在研產品潛力大

東陽光藥專注于抗病毒、內分泌和代謝類疾病、心血管疾病等治療領域,核心產品包括“可威”膠囊和顆粒劑(磷酸奧司他韋)、爾同舒(苯溴馬隆片)、歐美寧(替米沙坦片)等,是目前國內磷酸奧司他韋市場的絕對領先者,市占率高達84%。

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17年上半年重點產品可威實現營收5.56億元人民幣,同比增長20.8%,實現毛利4.53億元人民幣,同比增長30.1%。因可威部分原材料由外購轉為自產(約降低成本50-60%)及專利許可費用率降低10%,公司整體毛利率升至81.6%(較同期+6.1pp,較16年+4.3pp)。預計下半年銷售管理架構改革調整進入尾聲效果初顯,同時受益進入2017年新醫保目錄加快醫院開發,營收增速有望加快。

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磷酸依米他韋處于所有國產抗丙肝DAA藥物臨床試驗最領先位置,有望成為首個國內自主研發的丙肝DAA藥物。胰島素系列中,公司已成功獲得精蛋白重組人胰島素注射液、精蛋白重組人胰島素注射液(預混30R)、甘精胰島素注射液臨床試驗批件。胰島素系列產品有望在2018-2019年陸續上市,擴充公司產品線,開發新的業務增長點。

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公司研發目前聚焦糖尿病、抗丙肝用藥、消化系統、關節炎等領域,糖尿病領域多款產品已經進入臨床三期,有望在2018-2019年上市,成為業績增長的新動力。

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石四藥集團:大輸液龍頭,一致性評價順利

市場普遍認為輸液行業競爭慘烈,盈利能力低。研究表明,石四藥集團維持較高的凈利率,2017年上半年提升至21.7%,達到優秀制藥企業水平,經營現金流良好,2016年 ROE 達19%。大輸液行業進入深度整合期后,產業壁壘大幅提升,龍頭企業顯著受益,迎來行業盈利上升期以及產品結構升級帶來的增長空間?;A大輸液產品或可視作醫用耗材,需求剛性,銷售粘度高,具備產品質量優勢的龍頭公司估值有望向醫用耗材企業看齊。

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石四藥集團專注輸液領域五十年,具顯著產業鏈規模優勢,盡享行業洗牌紅利,石四藥集團是唯一專注輸液的龍頭公司,擁有全國最大規模單一工廠。目前行業前兩大巨頭科倫藥業和華潤雙鶴均實行戰略轉移,發展重點不在于大輸液業務。一些小廠也在行業洗牌中逐漸退出,為石四藥的脫穎而出提供良好機遇。石四藥集團一大優勢在于軟袋包裝,非PVC軟袋輸液市占率第一,軟袋不受銷售地區影響,可實現銷售區域的快速擴張。同時,大輸液行業集中度仍有提升空間,石四藥將成為行業整合的最大贏家。

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綠葉制藥:創新制劑優勢明顯

綠葉制藥是以研發為基礎的專業制藥企業,專注天然藥物、新型制劑和生物技術產品的研發、生產和銷售。公司的產品組合包括30余種產品,覆蓋抗腫瘤、心血管、內分泌、骨科、消化和中樞神經系統等領域,其中具有自主知識產權的創新藥物及新制劑的銷售約占90%。

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公司擁有雄厚的研發實力,目前已搭建起長效及緩釋技術、脂質體及靶向給藥、透皮釋藥系統及新型化合物四大平臺。截至2017年6月,公司在中國擁有27種在研產品,在美國有6種處于不同研發階段的產品,自主產品組合將不斷豐富,創新制劑有望加強公司的優勢地位。

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核心產品市占率高,地位穩固,公司擁有6種主要產品:力撲素、希美納、血脂康、麥通納、貝希、阿巴拉汀透皮貼片。其中,力撲素為2017年上半年中國最普遍采用的紫杉醇類抗癌藥品,同時是首個及唯一獲批全球銷售的紫杉醇類脂質體產品,市占率高達57.2%。希美納是中國唯一獲CFDA批準的用于癌癥放射治療的敏化劑。血脂康為最普遍采用的高脂血癥治療中藥。麥通納為中國最暢銷的七葉皂苷鈉產品及國產血管保護類藥品,2017年上半年市占率高達69.9%。核心產品的優勢市場地位助力公司2017上半年營收達18.54億元,同比增長24.43%。

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康哲藥業:銷售網絡優勢明顯

康哲目前在中國主要銷售19個品種,其中學術網絡16個,代理商網絡3個,學術推廣+代理推廣并重,銷售網絡覆蓋廣泛。截至2017年6月,公司直接學術推廣網絡覆蓋醫院及醫療機構超過44,000家;代理商推廣網絡覆蓋約7,900家。憑借公司強大的銷售網絡,多款代理產品在中國市場占據細分領域的優勢地位。代理產品黛力新銷售額過10億元,為中國市場份額第一的抗抑郁藥物,2016年末,銷售網絡已覆蓋全國超過18,000家醫院及醫療機構。優思弗銷售額有望沖擊10億元,是中國最暢銷的熊去氧膽酸藥物,在利膽藥物市場份額始終位列第一,截至2016年末,銷售已覆蓋全國約8,000家醫院及醫療機構。

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其不斷引進新產品,建立豐富且優質的產品組合,且具有嚴格的產品篩選原則。引進產品具備獨家性、高毛利率、品質好且療效明確、潛在市場空間廣闊且擁有與競爭產品的差異化特性。目前公司的產品引進方式正在逐步由簽署獨家代理協議向買斷產品或產品的中國市場權力的方向發展,進一步加強公司對產品的控制權。

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目前公司儲備3種重點自主知識產權產品,其中治療原發性肝癌的小分子多肽藥物酪絲亮肽為國家一類新藥,擁有物質、組合物、方法和應用專利,目前三期臨床進展順利。其用于治療呼窘迫綜合癥的重組人干擾素β1a凍干生物制劑已于2017年12月完成三期臨床,預計2018年上半年可獲得三期臨床的關鍵數據,上市指日可待。

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昊海生物科技:生物醫用材料領軍企業

昊海生物科技成立于2007年,是一家專注于研發、生產及銷售醫用可吸收生物材料的高科技生物醫藥企業,是中國可吸收生物醫用材料領軍企業,保持了快速增長。公司策略性地專注于中國醫用可吸收生物材料市場中快速增長的治療領域,包括骨科、整形美容與創面護理、眼科、防粘連及止血。公司產品主要包括利用天然原材料制成的醫用透明質酸/玻璃酸鈉系列、醫用幾丁糖系列和醫用膠原蛋白海綿系列,同時生產基因工程藥物外用重組人表皮生長因子。2012年至2016年,公司收入CAGR約29.5%,凈利潤CAGR約28.5%。

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公司首款玻尿酸產品2014年上市銷售,為國內首個獲批的單項玻尿酸產品,憑借良好的質量和品牌,2016年實現1.88億元銷售額,同比增長115%。第二款玻尿酸產品于2017年一季度上市,第三代交聯技術的QST凝膠已順利進入臨床階段。三款差異化的產品組合定位不同功效,滿足消費者多元需求,有望產生顯著協同效應,持續推動公司業績增長。

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2016年第四季度起,昊海通過陸續收購深圳新產業60%、河南宇宙100%、珠海艾格98%股權及收購美國 AarenLab親水及PMMA人工晶狀體產品業務,全面進軍眼科高耗材產業。同時昊海自主研發的新型高濃度眼科粘彈劑于2016年5月獲批,該產品的上市有助于公司眼科粘彈劑產品的升級,進一步擴大與海外進口品牌的競爭優勢。公司眼科業務未來的發展值得期待。

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?金斯瑞生物科技:CAR-T國際領先

領先的生命科學研究與應用服務供貨商,銷售網絡廣。金斯瑞為全球廣受認同的生命科學研究與應用服務及產品供貨商,提供廣泛而綜合的服務及產品組合。金斯瑞一直致力于為全世界的科研機構提供一流的研究服務,公司現有的服務及產品包括四大部分:生命科學研究服務;生命科學目錄產品;臨床前藥物研發服務;工業合成生物產品。目前,金斯瑞已設立龐大的直銷網絡,包括北美洲、歐洲及亞太區在內100多個國家。

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近年來,隨著生物制劑服務市場的快速發展,公司整體業績維持高速增長,2014年-2016年營業收入復合增長率達到72.6%,歸母凈利潤復合增長率達到83.2%。2016年公司營業收入9.89億元,同比增長77.6%;歸母凈利潤1.41億元,同比增長高達313.3%。

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其全資附屬公司南京傳奇專注于嵌合抗原受體T細胞(CAR-T)技術免疫治療的研發,并取得了國際領先進展。2017年12月11日,南京傳奇針對多發性骨髓瘤的CAR-T療法臨床申請率先獲得CFDA受理。多發性骨髓瘤是發病率僅次于非霍奇金淋巴瘤的第二大血液腫瘤。中國發病率約1-2/10萬,北美等發達國家發病率約4/10萬,目前全球約75萬例患者,每年約11.4萬例新發病例。

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而南京傳奇與Janssen Biotech達成合作協議,雙方將共同進行南京傳奇CAR-T療法(LCAR-B38M)的后續研發、生產、以及全球商業化,本次合作創中國藥企對外IP授權最大首付款金額與后續合作最優條件:Janssen將支付3.5億美元頭款以及后續里程碑付款;同時并非單純轉讓全球開發及銷售權,而是共擔成本和分享收益,在大中華區為7:3分成(公司占7)在全球其它地區為5:5,金斯瑞在本次合作中擁有更大話語權,Janssen也憑借此次合作一舉占領細胞免疫治療高地。

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三生制藥:加速崛起的生物制藥龍頭


三生制藥是中國迅速發展的生物制藥行業的領先公司,擁有7個已批準的生物藥。目前形成四大核心產品群,均在各細分領域占據絕對優勢地位。同時擁有豐富的二線產品群,覆蓋腎臟病、腫瘤、自身免疫、皮膚科和糖尿病等五大潛力疾病領域。2017年有三款產品進入國家新版醫保目錄,其中核心產品益賽普和特比澳未來3-5年有望維持20-30%以上的增速,推動公司整體業績增長。自主在研產品線豐富、含金量高,同時由于成熟和專業化的處方藥營銷渠道,公司亦有能力持續獲得跨國公司優秀產品在中國獨家授權。

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2014年起公司大力布局單抗藥物,從國內外多家公司獲取單抗藥物的研發、生產或營銷許可,精確把握行業趨勢,大力布局單抗藥物和CDMO業務。2016年整合中信國健之后,一舉成為單抗領域的領軍企業。曲妥珠、利妥昔兩款單抗已完成臨床試驗,曲妥珠有望于2018年上半年報產,2018年下半年或2019年上市。

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2017年9月三生收購目前盈利金額約8000萬元的加拿大公司CDMO業務,開啟國際化進程新里程碑。該業務本身具有高成長性,預計每年有30%以上的內生增長,為三生的業績增長注入新活力。

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李氏大藥廠:以全球資源拓展中國生物產業


以研發創新為導向的優秀藥企,有望步入新一輪成長期。李氏大藥廠是獨具研發優勢的生物制藥企業,2007-2014年公司在自主專利產品和代理進口產品雙輪驅動下快速成長,歸母凈利潤CAGR高達52.4%;2015-2017則處于整固和投入期,業績匍匐。伴隨醫藥行業創新政策的明朗,我們判斷2018年將是李氏大藥廠轉折年:原有產品恢復性增長,在研產品成果頻出,從而推動公司進入新一輪成長期。

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公司在自主研發新藥的基礎上,多年來已與20多家國際領先的制藥企業及研發機構建立了長期穩定的合作關系,隨著公司南沙工廠建立和產能擴大,有望從早期純進口代理逐步延展為“中國代理-本土制造- CMO-出口”模式,從而降低風險和成本,強化產品獨家地位并拓展潛在海外業務,提高綜合盈利能力。而與眾多領先藥企發展產品專利授權和合作研發模式,又使得公司的自主研發儲備和實力顯著提升。與公司現有市值體量相比,其R&D價值更加凸顯。

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其在研產品線含金量高,有望厚積薄發,成為業績增長的強勁驅動力。圍繞心血管、腫瘤、眼科、皮膚科、婦產科、腎科六大領域儲備超過50種在研藥物,并布局罕見病的研發,眾多新產品有望2018年后陸續上市。

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聯邦制藥:胰島素明星

聯邦制藥主要從事抗生素制劑產品、原料藥及中間體的生產銷售,是中國抗生素產品的主要制造商之一。公司的二代、三代胰島素產品分別于2011年和2017年上市銷售,成為國內第一家同時生產和銷售二代、三代胰島素產品的企業。昔日的抗生素龍頭成為胰島素領域的矚目明星。

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聯邦制藥的抗生素藥物中間體業務主要為6-APA和青霉素工業鹽。產品供需從2016年年底開始改善,并在環保限產的壓力之下,價格自2017年6月開始暴漲。公司簽單價格也不斷上漲,將顯著改善盈利能力??股刂苿┓矫?,公司穩步推進阿莫西林等產品的一致性評價工作,為長期發展奠定堅實的基礎。

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繼2011年二代胰島素上市并創下高速增長記錄(2011-2016 CAGR 約114%)后,2017年5月聯邦制藥三代胰島素產品甘精胰島素順利上市,有望復制二代產品的成功,實現快速發展,推動公司收入和利潤的增長。公司在研產品中門冬胰島素已報產,有望于2018年上市,地特、德谷胰島素等產品研發順利。目前在胰島素領域布局全面,且在國內占據領先地位。

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聯邦制藥具有五大生產基地,在抗生素領域具備垂直一體化的規?;杀緝瀯?。近年來以胰島素為突破口積極向生物制劑轉型,成效顯著,目前在研產品數量多,潛力大,未來值得期待。


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